輪胎價格-滬膠有望創出歷史新高

 

2009年,膠價受空前的經濟擴張政策和供應明顯下降的影響,呈現單邊大幅上漲的形態,漲幅超過100%。展望2010年,全球天膠供應強力反彈是小概率事件,而需求仍將進一步回升,因此天膠將擁有一個相對偏緊的供需面結構,膠價值得看好。然而,大宗商品價格受宏觀經濟因素主導,供需實體面影響退居其次的格局仍將延續,宏觀經濟政策調整的節奏和力度存在很大的不確定性。另外,雖然經濟持續穩步回升,但價格已經較為充分地反映了對未來良好形勢的預期。因此,行情走勢將很難出現2009年的單邊上揚行情,價格波動幅度將加大。

  供應方面,2010年全球天膠產量難以大幅增長。東南亞主產區新種植的天膠主要集中在2005—2008年。尤其是2006—2007年,這期間種植的膠樹2011年才開始對供應產生正面影響,而2014年才開始對供應產生較為明顯的正面影響。另一方面,東南亞主產區1980年前後種植高峰期栽下的膠樹在2010年前後面臨老化問題而需要重種,這將對天膠供應產生較大的負面影響。

中美輪胎價格特保案之後,其他國家參考美國對中國輪胎業進行特保和反傾銷調查。2009年四季度歐洲、巴西和阿根廷等國對中國輪胎出口的阻撓力度進一步加大。另一方面,在中美輪胎特保案結果出來之前的幾個月,中國輪胎企業因擔心結果不利,加大了對美出口力度,部分透支了之後幾個月的出口需求,這使2009年四季度中國輪胎行業開工率和出口量出現階段性回落。

  目前泰國原料膠表現堅挺,新加坡商品交易所煙片膠同輪胎膠價格基本平水,反映歐美輪胎企業對天膠的採購力度較強,輪胎膠需求強勁,相對而言煙片膠價格虛高成分不大。2009年四季度中國天膠和合成膠之間的價差大幅拉大,反映了天膠市場供需偏緊,合成膠市場供需寬鬆和中國輪胎企業需求階段性轉弱的狀況。我們認為後期兩者的價差可能更多地通過合成膠價格的上漲來恢復。

  2009年“中國因素”凸顯,從走勢和盤面上看,滬膠的引領作用得到更多的體現。另一方面,由於中國天膠生產和東南亞主產區天膠生產狀況的差異較大,滬膠走勢獨立性也有所增強,兩者的比價波動較大,比價修復過程中蘊含的投資機會較多。這種狀況可能將在2010年延續,但兩者的比價重心可能下移至80一線。

  需求方面,世界天膠消費仍將保持良好的勢頭。隨著經濟復蘇進程推進,工業生產將趨於活躍,作為重要工業原料的天膠的需求將持續增長。目前來看,全球各國的汽車消費刺激政策大多將在2010年持續,而消費者需求和信貸市場都在好轉,這將推動汽車銷量的回溫。作為促進內需的關鍵行業,中國2010年汽車產業支援政策出現大的變動的可能性不大,並有望進一步加強新能源汽車、以舊換新等政策,這將為中國車市營造一個良好的政策環境。中國車市內生增長動能在2009年已經明顯體現,未來幾年可能會更為充分地展示出來。美國、日本、韓國等國千人汽車保有量在接近50輛的階段,汽車銷量在之後的3—5年都經歷了一個爆炸性增長階段,而2009年中國千人汽車保有量剛好在這個臨界點附近。

  以中美輪胎特保案為開端,中國輪胎業的對外貿易環境急劇惡化,但我們認為中國輪胎出口壓力的增大並不會對全球天膠需求造成顯著的影響,全球聯動的膠價也不會受到大的利空衝擊。這是因為,即使中國輪胎出口減少,相對於中國的外需仍然不會發生明顯的變化,它們將加大從其他國家(如韓國,泰國,印尼等)或本國的採購。

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